لماذا تلجأ الشركات إلى توزيع الأسهم المجانية؟

كثيرة هي الأسئلة التي تطرح عند قيام شركة مدرجة في البورصة بزيادة رأسمالها عن طريق توزيع أسهم مجانية، وأهم هذه الأسئلة، ما تأثير توزيع الأسهم المجانية للشركة على سعر السهم؟ وكيف تؤثر على السوق المالية؟ وما فائدتها للشركة وللمساهمين، ولماذا تقوم الشركة بهذه العملية، وغيرها من الأسئلة والاستفسارات التي نجد أنه من المفيد التوقف عندها وإلقاء الضوء عليها بهدف توضيحها للمستثمرين والمتعاملين في البورصة السورية خاصة أن الوعي الاستثماري في أسواق المال لا يزال متواضعاً لدى المواطن السوري.

‏ الخطط المستقبلية ‏

يرى الوسيط المالي ضياء كمال أن الشركات تختلف فيما بينها من حيث توزيع الأرباح، فهناك شركات تسعى لتوزيع أرباح نقدية أو أسهم مجانية أو البديلين معاً وهذا يعبر بشكل كبير عن استراتيجية الشركة في السنوات السابقة من حيث حجمها أو الأولوية المطلوبة منها في المستقبل، ويعتمد اختيار الشركة ما بين توزيع نقدي وعيني على خطتها في المستقبل، ومدى حاجتها إلى زيادة رأس المال من خلال التوزيع العيني لزيادة القاعدة الرأسمالية ومواجهة وتلبية متطلبات الشركة. ‏

أما عمار منور (وسيط مالي) فيقول: عادة تلجأ الشركات إلى زيادة رؤوس أموالها من خلال الأسهم المجانية بهدف تقوية المركز المالي لها وبهدف توفير الأموال اللازمة التي تساهم في تحقيق استراتيجيتها المختلفة من التمويل، ومما لا شك فيه فإن الأسهم المجانية تساهم بشكل كبير في تحقيق نمو في رؤوس الأموال ما ينعكس ذلك بالنسبة للبنوك على إمكانية التمويل، وانعكاس ذلك على النمو الاقتصادي للبلاد، كما أن تأثير الأسهم المجانية على سعر السهم في السوق يخضع لطبيعة كل مستثمر سواء كان مضاربا أو مستثمراً طويل الأجل. ‏

أثرها على سعر السهم ‏

وعن تأثير توزيع أسهم مجانية على سعر السهم في السوق يقول كمال: إن الشركات تلجأ للتوزيعات العينية لعدة أسباب أولها إنها تزيد من قاعدة رأس المال من خلال تحويل الاحتياجات والأرباح المرحّلة إلى زيادة رأس المال، يعني رسملة للاحتياطيات والأرباح وهذا ينعكس على النشاط وينعكس على زيادة القاعدة الرأسمالية للشركة، ومن ناحية أخرى قد تلجأ لهذا الأسلوب للاحتفاظ بالنقد المتوافر لديها في الأنشطة الاستثمارية والنشاط التجاري الخاص بها وهذا ينعكس على السهم بعد إجراء عملية التوزيع ويؤدي إلى انخفاض القيمة السوقية للسهم بمقدار هذا التوزيع لكنه يصبح ضمن مستويات سعرية مقبولة ما يؤدي إلى ارتفاعه مجدداً بسهولة وسرعة. ومثال على ذلك: إذا كان سعر سهم الشركة 100 ليرة وقررت الشركة توزيع سهم لكل سهمين أي 50% سيصبح سعر السهم 66.6 ليرة بعد العملية الحسابية له، وذلك سيؤدي إلى انخفاض سعر السهم ولكنه سيؤدي أيضا إلى زيادة عدد الأسهم التي يتم تداولها في السوق لهذه الشركة أو البنك ويؤدي إلى احتفاظ كل مساهم بنسبة مساهمته في رأس مال الشركة قبل وبعد إجراء عملية التوزيع العيني ويؤدي إلى انخفاض القيمة الدفترية للسهم بعد التوزيع لأنه تم أخذ جزء من الاحتياطيات والأرباح وإضافتها إلى رأس المال وبالتالي عندما نقسم على عدد الأسهم الجديد بعد الزيادة سيؤدي إلى انخفاض القيمة الدفترية. ‏

انعكاس إيجابي ‏

أما منور فيؤكد أن زيادة رأسمال الشركات أو البنوك عن طريق الأسهم المجانية سيكون لها انعكاس ايجابي على السوق من حيث زيادة سيولة السهم، وتعطي نوعا من المساحة لإمكانية زيادة سعر السهم بشكل أكبر في المستقبل وعند انخفاض سعر السهم تعطي قدرة للمستثمر لشراء عدد أكبر من الأسهم بعد التوزيع العيني وهذا شيء ايجابي للسوق من حيث زيادة السيولة للسهم وزيادة حجم التداول وقيمة التداولات الخاصة للسهم. ‏

ويضيف منور: من ايجابيات توزيع الأسهم المجانية أنه يزيد عدد أسهم الشركة المساهمة وهذا يعطي السهم مرونة في التعامل أكثر من حيث الوفرة في السوق وبالتالي زيادة رأس مال الشركة ما يعطيها انفتاحاً أكثر لعمل المشاريع والاقتراض من البنوك هذا إذا كانت الشركة لديها مشاريع تنموية مستقبلية واعدة وأيضا زيادة حجم تداول السهم في السوق بشكل أكبر يقلل من احتكار أشخاص بعينهم من السيطرة على السهم. ‏

إحدى طرق التمويل ‏

ويرى ضياء كمال أن كثيراً من الشركات تلجاً لزيادة رأسمالها عن طريق توزيع أسهم مجانية في حال كانت الاحتياجات الاستثمارية تفوق الموارد المالية المتاحة للشركة والتي لا تمكنها من التوسيع وتحقيق خططها المستقبلية ويتم ذلك عن طريق رسملة أرباحها المحققة أو المحتجزة في السنوات السابقة حيث تعد هذه الطريقة إحدى طرق التمويل طويل الأجل منخفض التكاليف فهناك شركات تبدأ حياتها صغيرة ولكنها تسعى دائما وبشكل مباشر إلى تعظيم رأس المال خاصة مع مرور الوقت واكتسابها الخبرة والقدرة الكافية على التوسع ومثل هذه الشركات تواجه صعوبة في الحصول على قروض لتمويل مشروعاتها نظرا لصغر رأس مالها وارتفاع نسبة القروض إلى رأس المال وغالبا ما تعتمد مجالس إدارات هذه الشركات سياسة توزيع أرباحها في صورة أسهم مجانية رغبة منها في زيادة رأس المال تدريجيا وكذلك لتخفيض نسبة القروض إلى رأس المال ما يمكنها من زيادة الاقتراض. ‏

ويضيف كمال: إذا ما حاولنا معرفة ميزات وعيوب هذه الطريقة في توزيع الأرباح فإنه يمكن أن تكمن هذه الميزات من وجهة نظر الشركة في أنه لا تتحمل الشركة أي تكاليف من رسملة أرباحها، أما أهم السلبيات أو العيوب فإن زيادة رأس المال هذه قد تكون عبئا على الشركة في حالة عدم وضوح الخطط المستقبلية وعدم القدرة على تنظيم الاستفادة من رأس المال الزائد وبالتالي يؤدي إلى انخفاض العائد على السهم بسبب زيادة عدد الأسهم. ‏

ولا بد من دراسة الشركة أولاً والتأكد من قدرتها على إدارة هذه الزيادات أم لا، وفي حالة التنبؤ بمستقبل جيد للشركة فإنه قد يحقق أرباحاً رأسمالية هائلة، حيث انه من الطبيعي بعد إقرار الرسملة أن ينخفض السهم على المدى القصير بسبب انخفاض أرباحه الموزعة على السهم خلال الأجل القصير ويبدأ في الارتفاع التدريجي على المدى الطويل خاصة مع بداية دخول المشاريع التي تمت رسملة رأس المال من أجلها إلى مرحلة الإنتاج والتأثير في أرباح الشركة. ‏

تنشط سوق التداول ‏

إن توزيع الأسهم المجانية يساهم في زيادة عدد الأسهم المصدرة وبالتالي عدد الأسهم القابلة للتداول حيث يساهم ذلك في زيادة نشاط السوق بينما تساهم الأرباح الموزعة في زيادة حجم الطلب في السوق بسبب توظيف واستثمار جزء من السيولة الموزعة في أسهم الشركات المدرجة. ‏

إن الأسهم المجانية تعطي مرونة أكثر للمستثمر وعن طريقها يزداد حجم الأسهم للشركات ومما لا شك فيه أن الأسهم المجانية تخفض قيمة السهم لكنها وبالوقت نفسه تصبح أسعارها جيدة ويستطيع كثير من المستثمرين شراءها وهذا يزيد الطلب عليها ويرفع سعرها مع مرور الأيام. إن الأسهم المجانية تؤثر في سعر السهم في السوق وتؤدي إلى نزوله ولكن في الحقيقة إن سعر السهم مقارنةً مع نسبة المساهمة تبقى نفسها. و يعود سبب ارتفاع سعر السهم نتيجة التوقعات المبنية على أداء إدارة الشركة المستقبلي، آخذين بعين الاعتبار أداء الشركة في الفترة السابقة إضافة إلى النظرة العامة للوضع الاقتصادي العام، ففي حال كان الاقتصاد الكلي في حالة تنام تكون هذه فرصة ممتازة للمستثمرين، أما إذا كان الاقتصاد الكلي في تراجع فليس من المتوقع أن تستطيع إدارة الشركة خدمة رأس المال الجديد بالصورة الجيدة. ‏

منير الرفاعي

المصدر: تشرين

‏